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科創板翻開資本市場改革發展新篇章

  7月22日,科創板首批25家公司在上交所掛牌上市交易。

  從2018年11月5日國家主席習近平提出設立科創板至今,短短259天,科創板即迎來首批公司掛牌上市。這標志著設立科創板并試點注冊制這一重大改革任務正式落地,是資本市場成長進程中的一個歷史性時刻。

  當前,中國經濟已經從高速增長階段轉向高質量發展階段,這就需要不斷優化供給體系,持續升級需求體系,同時,也要求金融體系更加適配。作為經濟最具活力的一環和資源高效配置的平臺,多層次資本市場的發展,有助于進一步深化金融供給側結構性改革,優化我國融資結構,提升直接融資比重,提高金融資源配置效率。

  經過幾十年的發展,我國多層次資本市場在改革開放中取得了舉世矚目的成就。從我國股權融資市場看,繼滬深主板市場之后,中小企業板、創業板、新三板、區域股權市場以及私募股權市場等陸續設立,我國多層次資本市場不斷完善,在經濟社會發展中扮演了重要角色,成為資源配置的樞紐和重要平臺。

  但從融資結構看,以銀行信貸為主的間接融資一直占據我國融資的主導地位。盡管這一狀況在過去十余年已有顯著改善,但與當前我國經濟高質量發展的要求依然不匹配。正是由于我國直接融資比重尤其是股權融資比重依然偏低,一些科創型企業融資依然面臨不少難題。同時,由于當前資本市場存在一些制度“短板”,導致國內不少優秀科創型企業無法在境內上市,進而轉戰中國香港或者遠赴美國上市,這使得境內投資者無法分享這些優秀企業高速成長帶來的紅利。

  完善多層次資本市場體系,夯實市場各項基礎制度,無疑成為深化金融供給側結構性改革的重任之一。科創板的起航,可謂生逢其時,肩負重任。

  設立科創板并試點注冊制,是全面深化資本市場改革的重要突破口,主要承擔著兩項重要使命:一是支持有發展潛力、市場認可度高的科創型企業發展壯大;二是發揮改革試驗田的作用。可以說,設立科創板并試點注冊制,無疑是一項“關鍵制度創新”,有助于引領資本市場改革深化,發揮好資本市場在金融體系中牽一發而動全身的作用。

  證監會主席易會滿此前表示,設立科創板是深化資本市場改革的具體舉措,這一次不僅僅是新設一個板,更重要的是堅持市場化、法治化原則,在發行、上市、交易、信息披露、退市等各個環節進行制度創新,建立健全以信披為中心的股票發行上市制度,形成可復制可推廣的經驗。

  的確,作為我國A股市場發展進程中的一項重大改革,設立科創板及試點注冊制,在各個關鍵環節的制度設計上,都有著重大突破和創新。比如,首次由A股IPO的核準制改為試點注冊制;允許尚未盈利的企業在科創板上市;允許同股不同權、VIE架構及紅籌股在滿足一定條件下上市;承銷環節定價采取詢價機制;保薦機構子公司跟投;上市前五個交易日不設漲跌幅等。

  科創板這些改革舉措和制度創新,充分體現了市場化的特征。在發行定價環節,科創板取消了此前市場默認的23倍發行市盈率紅線,重啟市場化定價。從首批掛牌上市的25家公司看,除了中國通號外,其他科創板上市公司發行市盈率均超過23倍,其中中微公司更是以超過170倍的市盈率位居榜首。而從上市首日股價走勢看,由于沒有漲跌停板限制,25家公司首日平均漲幅約140%,安集科技盤中最高漲幅更是一度超過5倍。

  值得注意的是,科創板試點的注冊制,是以信息披露為核心的發行監管制度。這就要求發行人作為信息披露的第一責任人,應充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息,并且要確保相關信息真實、正確、完整。同時,以保薦機構為主體的中介機構,應對于發行人披露的信息進行全面的核查驗證。此外,投資者也應根據相關信息,理性作出價值判斷和投資決策。

  科創板首批公司上市交易,翻開了我國多層次資本市場改革發展的新篇章,意味著一個全新的板塊在中國資本市場冉冉升起。當然,作為資本市場改革發展的新生事物,設立科創板并試點注冊制,或許難免會有所波折,相關改革探索也可能會面臨一些挑戰。這就需要各方理性看待,共同促進資本市場穩定健康發展。

責任編輯:楊喜亭
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